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【宏观】20210204摘要合集

来源：生活好品牌时间：2021年02月05日 07:55

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来源：兴业研究

“多米诺骨牌”与地方隐性债务救助

近两年相继出现城投平台非标违约、政信产品延期等情况，而地方政府在面临显性债务偿还与隐性债务化解双重压力下，地方债务风险指标的高低自然会影响到地方政府在隐性债务化解及债务支持与救助方面的能力及意愿。本文通过梳理违约事件，探究地方债务指标与地方政府债务救助及违约事件之间的关联。

在支持与救助能力方面，政府偿债率（还本付息支出/综合财力）与负债率（债务余额/GDP）双高地区违约概率较高，特别是偿债率高于20%且负债率高于35%的省份，首先需要关注债务指标双高的省份为贵州、辽宁、内蒙古、吉林、四川、陕西，其次需要关注湖南、黑龙江、天津、及青海地区。

在支持与救助意愿方面，违约事件可能带来的“多米诺效应”或会影响地方政府意愿。城投债融资比例低的省份其地方政府救助意愿较弱，其违约概率较大，相反，比例高的省份违约概率较小，特别是处于极值两端的省份。具体来看，城投债务余额占比较小的前五个省份有内蒙古、海南、辽宁、黑龙江、青海，而城投债占比较高的省份为江苏、北京、重庆、浙江。

综合来看，2021年需首先关注救助能力硬约束较大的省份，即2020年广义偿债率与负债率双高的省份。其次，再结合当地融资结构对救助意愿进行判断。在救助能力受到较大的硬约束的省份中，首先建议重点关注在地方政府救助能力及意愿上均偏弱的地区，包括内蒙古、贵州、吉林、青海、宁夏、辽宁、黑龙江地区；其次建议关注政府救助能力偏弱地区，包括新疆、四川、云南、广西地区；除此之外，由于天津、重庆地区属于政府救助能力较弱、政府救助意愿较高地区，但救助选择有或会受到能力的制约。

（作者：胡晓莉、郭于玮、鲁政委）

兴业研究FICC日报20210204

全球疫情追踪

世卫组织报告：截至欧洲中部时间2日16时47分（北京时间23时47分），全球确诊病例较前一日增加349263例，达到102942987例；死亡病例增加9423例，达到2232233例。

国家卫健委：2月2日，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例25例，其中境外输入病例10例（上海4例，广东2例，四川2例，江苏1例，陕西1例），本土病例15例（吉林8例，黑龙江6例，河北1例）；无新增死亡病例；新增疑似病例1例，为境外输入病例（在上海）。

（作者：郭于玮、张峻滔）

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