中银证券研究部2021年2月金股组合

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来源：华创策略王君团队

2021年2月中银证券金股组合为：

平安银行（银行）、华新水泥（建材） 、隆基股份（电新）、万华化学（化工）、中联重科（机械）、长城汽车（汽车）、 山西汾酒（食品饮料）、双林生物（医药）、格力电器（家电）、 恒生电子（计算机）。

报告正文

一、策略观点

2月A股市场预判：基本面修复趋势延续， 一季报行情布局中 ，市场仍将处于业绩因子主导的环境中。一季度基本面大幅上行，内需持续改善；年初配置窗口下市场流动性环境维持合理充裕， 海外疫情反复或导致复苏节奏受阻带来市场风险偏好波动，但市场盈利上行、增量资金入市趋势仍在， 2 月市场仍将处于上行趋势之中 。行业配置上， 继续看好银行、有色、化工等顺周期板块；光伏、新能源汽车的景气度仍高，但估值同样较高，需要把握业绩与估值的匹配度 ；消费电子、半导体进入业绩消化估值的阶段，预计股价波动会明显放大；必需消费估值偏高，但如果有超调可以逢低介入。主题上关注新能源汽车、国改、半导体、新三板精选层带来的投资机会。

二、1月组合回顾

组合回顾：行业组合弱于市场，个股组合优于市场。上月“老佛爷”行业组合绝对收益1.55%，表现弱于市场1.15%；“老佛爷”金股组合绝对收益6.36%，表现优于市场3.66%。2017年初以来“老佛爷”个股组合收益净值为2.40。

三、2月组合

2月中银证券金股组合为：平安银行（银行）、华新水泥（建材） 、隆基股份（电新）、万华化学（化工）、中联重科（机械）、长城汽车（汽车）、 山西汾酒（食品饮料）、双林生物（医药）、格力电器（家电）、 恒生电子（计算机）。

四、2月行业观点及关注个股

1.银行行业：平安银行

行业观点：

根据银保监会初步统计，商业银行实现净利润2万亿元，同比下降1.8%，而前三季度商业银行净利润同比下降8.3%，反映4季度盈利增速显著修复，银行业绩拐点确立。展望2021年1季度，在稳健的货币政策定调下，我们认为2021年信贷投放增速将有放缓，预计1月信贷投放规模增量与去年同期持平。息差方面，1季度存在LPR切换的影响，预计1季度息差是年底低点，但随着经济活动的有序开展以及货币政策回归常态化，银行资产端收益率的提升有望带动后续季度银行息差的企稳向好。资产质量方面，前期的小微延期还本付息政策将于3月末到期，但近期监管也表态适当延长帮扶政策，有助于银行资产质量保持稳健。我们仍看好2021年银行板块股价表现，国内经济复苏助力银行基本面的改善，且板块仍具备低估值(对应2021年PB为0.83x)、低持仓的特点，比价效应与业绩增长有望双轮驱动板块估值的修复。

推荐：平安银行

对公业务：综合金融发动机，集团助力显成效：对公聚焦“行业银行、交易银行、综合金融”三大支柱，注重集团协同与生态建设。客户端，重点突破战略客户及其上下游生态，2020Q3 末战略客户生态圈贷款较2019年末+40.6%。负债端，注重降成本转型，推动低成本客户资金在体系内自然沉淀，2020 年前三季度日均对公存款活期率为37.8%，对公存款成本率同比-22bp。资产端，银行专注战略客群信贷投放，其他客群则通过集团复杂投融协同服务，银行信贷有望投向更合适且优质的客户，2019 年以来对公信贷与复杂投融增长强劲，资产质量持续优化。

零售业务：聚焦中高端客群，私行财富大发展：零售业务客户端重点突破中高端客群，尤其私行客户数增长强劲，2020Q3同比增速达35.2%，超越零售、财富客户，集团联动赋予其广阔的客户拓展空间，在迈向行业标杆之路快速追赶。当前零售转型重心由资产端快速增长移至负债端拓展低息存款。负债端，持续做大AUM 带动存款自然沉淀，2020Q3 末私行AUM 同比+56.8%，前三季度零售存款平均成本率同比-21bp。资产端，信贷投放向按揭和持证抵押等低风险贷款倾斜，客群质量不断升级；此外汽车金融也凭借集团车生态协同在业内建立了领先优势。

资金同业业务：FICC 增长亮眼，理财战略定位高资金同业业务也是公司转型一大特色。公司较早布局FICC，凭借系统、人才、产品服务等优势建立领先地位，2020H1 交易净收入同比+189.3%；未来国内FICC 市场提升空间广，我们看好业务特色化发展前景。平安理财定位于集团一级子公司，管理层专业经验丰富，由母行行长任董事长，战略地位突出；集团鼎力支持下在资源、科技、人才、产品等方面享有差异化优势，助力母行理财转型提速，在产品、获客等多方面赋能母行成长。

2.建材行业：华新水泥

行业观点：

水泥: 估值已具备很高安全边际，1季度基本面真空，市场关注政策端变化;

玻璃: 玻璃原片价格高位稳定回落，玻璃公司3、4季度业绩环比大幅提高，业绩会不错。但未来数月，边际上供给增加，需求稳定抑或降低，玻璃价格看跌。对旗滨而言寻求一个安全边际的位置应为主要关注;

防水材料: 业绩不错增长，估值合理，持续推荐；

塑料管道: 4季度PVC原料价格超大幅度上涨，pvc管材企业毛利率受损，目前原料价格已高位回落，关注其后续走势;

外加剂: 逻辑是行业集中持续提高龙头优势逐步明显并强化，当集中度提高到一个临界值后行业生态最终变化的中长视角逻辑;

玻纤与新材料: 玻纤行业长周期向上;

推荐：华新水泥

销量增长对冲价格下降，20Q4 利润继续保持稳健增长。公司核心布局湖北、云南、湖南等地，20Q4 相关地区水泥需求增长稳定，有利于公司单位固定成本、费用的摊薄，一定程度对冲了水泥价格同比下降的影响，我们预计水泥熟料业务毛利金额同比保持稳定。20Q1~20Q4 归母净利润增速分别约-65%、-12%、+5%、+7%，表明公司在极力克服新冠疫情和洪灾的影响，逐步恢复增长动力和盈利能力。

公布2020-2022 年核心员工持股计划，进一步强化激励机制。公司于2020年9 月公布2020-2022 年核心员工持股计划，为配合2020-2025 年“里程碑”。发展战略规划的实施，建立和完善员工、股东的利益共享机制，公司2020-2022 年核心员工持股计划专用证券账户持有公司A 股股票约0.2 亿股，占公司总股本的0.95%，激励机制得到进一步强化。

十四五期间公司资本支出有望显着提升，支撑未来业绩持续增长。公司党委书记、总裁李叶青提出，十四五期间，公司计划投资600 亿元，持续升级水泥、骨料、混凝土、新材料、环保等业务板块。公司年均计划投资金额达120亿元，相比十三五期间年均资本支出有明显提升。

3.电新行业：隆基股份

行业观点：

光伏: 国内平价项目储备充足，海外需求快速恢复，碳中和目标引导中长期需求向好，光伏需求景气无忧;HJT产业化大幕拉开，设备国产化有望加速HJT渗透。

新能源汽车: 主流车企电动化进程持续加速，有竞争力的车型密集推出，有望刺激全球新能源汽车需求持续高增长;中游竞争格局持续优化，全球供应链加速导入;磷酸铁锂、六氟磷酸锂等环节供需格局改善，价格有望持续反弹;上游钴锂基本面筑底，供需格局有望持续改善。

推荐：隆基股份

行业景气业绩高增，大幅扩产未来可期：20年我国光伏新增装机达48.2GW，其中Q4抢装近29.5GW，装机数据超出预期。公司业绩显著提升，乐观预计20年归母净利润达86亿元，同比增长62.88%，根据PV InfoLink统计，公司20年全球组件出货超过20GW，超越晶科首度登上组件全球出货量榜首，21年出货目标超过40GW。平价时代来临，叠加“碳中和”目标锚定，光伏高景气有望持续，公司持续大幅扩张产能巩固龙头地位，截至2020年末，公司硅片产能已达到85GW，待曲靖1期10GW和腾冲10GW项目达产，云南丽江3期10GW和曲靖2期20GW相继投产后，2021年末公司硅片产能有望达到120GW。

硅料供给稳定，大硅片提升盈利能力：21年硅料供给依然偏紧，公司提前签订大额长单保证硅料供应。截至目前，公司已与新特、大全、亚洲硅业等企业签订共计50.8万吨硅料长单，保守估计21年锁定10万吨以上硅料。公司大硅片占比持续提升，预计今年M10硅片出货量超过3成，拉晶、切片等环节成本仍有下降空间。

电池片加速扩产提升一体化程度，涉足下一代技术保持领先：公司加速提升电池片产能以提高一体化程度，20年下半年以来，公司公告未来电池片产能扩张计划超过28GW，21年底有望超过40GW电池片产能。公司在银川投建3GW新技术电池片产能，电池技术有望保持业内领先，根据4.12亿元的单GW设备投资额预测，我们认为新产能采用TOPCon技术的可能性较大。

4.化工行业：万华化学

行业观点：

1月份，产品价格有所分化。国际油价环比上个月上涨9%，跟踪的产品中约53%化工产品价格环比上个月上涨，其中涨幅超过10%的产品占比13%。 与2020年同期相比，约57%的化工产品价格同比上涨。

行业营收数据来看，各一级子行业均继续向好，库存水平均继续下降 。我们认为，行业或将迎来新一轮的主动补库。中期来看，行业集中度提升或将加速。展望后市，对行业总体继续乐观，认为产品价格及企业盈利将继续修复，尤其是农历年后的旺季，或将迎来新一轮化工产品的涨价。

投资建议，二月份看好与油价直接相关化纤等早周期品种，比如聚酯、粘胶、化肥等，及明年增长性较为确定的部分新材料龙头。中期关注的子行业包括农药、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。

推荐：万华化学

公司公示柠檬醛及衍生物一体化项目环评。2021 年1 月27 日，万华化学官网公示柠檬醛及其衍生物一体化项目环评，项目计划于万华烟台化工产业园建设12.4 万吨/年异异戊烯醇装置、3.0 万吨/年异戊烯醛装置（包括：7.0 万吨/年异戊烯醇、3.0 吨/年异戊烯醛、0.54 万吨/年异戊醇）、4.8 万吨/年柠檬醛装置和柠檬醛衍生物装置（包括：1.0 万吨/年香叶醇，1.5 万吨/年香茅醇），管线以及配套的储运工程、公用工程和辅助设施、环保工程等，部分储运、公辅设施和环保工程依托公司现有、在建或拟建工程。

柠檬醛项目标志着公司正加速布局营养品相关业务。营养品是一类市场规模可观但细分品类众多的精细化学品，以香精香料为例，根据IAL 的数据，2017 年全球、中国香精香料市场规模分别达到263 亿美元、620 亿元，且仍在以2.8%、7.8%的年化增速增长，而全球常用的合成香料品种不少于2000 种，单个品类市场规模不大。万华此次拟建的柠檬醛是生产维生素A、维生素E 以及其他香精香料的关键中间产品，全球目前仅巴斯夫、新和成和日本可乐丽3 家生产商，总产能仅约5.8 万吨，此次万华布局4.8 万吨柠檬醛及相关衍生物，展现了公司加速发力下游精细化学品及新材料领域的决心。

看好公司逐步成长为全球一流的平台型化工新材料公司。2020Q4 公司100 万吨乙烯项目全线投产，公司已初步完成中上游一体化整合。看好公司在高强度的研发投入、完备的研发体系和对上游关键原料的深度理解基础上，加速发力半导体、新能源、营养品、膜材料等精细化学品及新材料领域。截至2020 年三季度末，公司在建工程已达341 亿元，同比、环比分别+41.9%、4.5%，预计公司即将迎来新装置密集投产期，逐步形成山东烟台、浙江宁波、四川眉山、福建福州和匈牙利BC 等5 大工业园协同发展的新格局，看好公司逐步成长为全球一流的平台型化工新材料龙头。

5.机械行业：中联重科

行业观点：

2月继续强烈推荐工程机械、半导体设备、 锂电设备

1月份，工程机械大涨超15%(中联23%，三一21%)，半导体设备板块也大涨10%以上，光伏设备小幅上涨3%-5%，锂电池专用设备小幅下滑近5%。2月份，我们维持重点推荐行业景气度确定、估值低的工程机械，重点推荐半导体设备，关注光伏设备及锂电设备板块。

1)工程机械:12月挖掘机仍维持50%以上的高增长，20年行业增长39%，景气度持续超预期，预计1月行业销量翻番增长，三一等国产龙头市占率持续提升，看好龙头业绩和估值的双击; 

2)半导体设备:台积电21年计划将资本开支提升至250-280亿美元，同增50%左右，目前晶圆、封测产能紧张，国内半导体设备龙头下游客户需求旺盛，多个核心工艺设备国产化进程明显，国产设备业绩和订单持续高增长，强烈推荐半导体设备板块;

3)光伏设备:20年全国新增光伏装机48.2GW，同增约60%，经历抢装后十四五将步入平价时代，随着技术迭代带来效率提升和成本下行，光伏渗透率提升是大趋势;

4)锂电池设备:本轮电动化趋势是由供需因素共同推动的，而这将为动力电池需求奠定基础，电池厂大幅扩产的确定性进一步增强。与电池、材料等行业相比，锂电设备行业增速较快、确定性强、行业格局好，持续看好绑定主流电池厂的锂电设备龙头公司；

推荐：中联重科

2021年混凝土机械增长具有高度确定性：中联重科预计在泵车增长10-20％和搅拌车增长20％带动下，混凝土机械行业增速将达15％。今年混凝土机械需求确定性高，因为许多基础设施项目将于2020年土方工程完工后将进入建设阶段。此外，自2021年7月开始实施的国家排放标准VI仍将继续推动替代需求。

挖掘机爆炸式增长将继续：我们预计中联重科2020年交付7,000台挖掘机，收入25亿元。中联重科目标2021年销售12,000-14,000台挖掘机，同比大幅增长。对于中型挖掘机，中联重科能够利用其现有混凝土机械销售网络加快渗透速度。此外，中联重科从今年开始首次交付大型挖掘机（45-48吨）。中联重科维持其战略目标，即在3年内成为中国前5名，在5年内成为中国前3名。

高空作业平台潜力巨大：我们预计中联重科2020年高空作业平台销售同比增长100％。中联重科相信其臂式高机具有竞争优势，因此能够实现高于竞争对手的平均售价。中联重科预期高机行业具有强劲增长潜力，公司将继续加强其产品开发和销售策略。

韧性利润率前景：我们相信中联重科毛利率在2020年第四季度已改善。展望未来，我们预计各业务部门毛利率将保持韧性。更重要的是，持续增长的销量和数字化转型将推动经营杠杆，从而带来更高的经营利润率。

6.汽车行业：长城汽车

行业观点：

受疫情影响2020年一季度销量基数较低，在政策刺激和需求回暖等因素的推动下，国内乘用车、商用车及新能源销量有望延续增长态势，但短期需关注国内疫情及芯片短缺等风险。短期来看，汽车行业已经触底回升，有望迎来持续上行周期。长期来看，国内千人保有量等还处于较低水平，未来发展空间广阔。整车方面，增速放缓且分化加剧，关注竞争力较强及产品周期向上的车企。 零部件方面，产品升客户优质、以及符合新能源、智能网联等产业趋势的企业有望获益。

推荐：长城汽车

新车型驱动2020 年销量增长：据公司公告，2020 年公司销量同比增长5%至111 万辆，皮卡销量同比增长51%至22.5 万辆，欧拉品牌销量同比增长45%至5.6 万辆，哈弗品牌销量同比增长3%至75 万辆，WEY 品牌销量同比下降22%至7.9 万辆。总体而言，我们认为在新冠肺炎疫情背景下，长城汽车销量表现强劲，我们将之归因为新车型的成功爬坡。展望2021/2022 年，我们预计长城汽车销量将同比增长34/12%至150 万/168 万辆。

4Q20 收入和净利润同比增长强劲：据公司业绩快报披露，4Q20 长城收入同比增长22%至411 亿元，净利润同比增长78%至28 亿元。2020 年长城收入同比增长7%至1,033 亿元，归母净利润同比增长20%至54 亿元。经营利润率达到6.6%（4Q19 为4.2%），归母净利润率达到6.8%（4Q19 为4.7%）。由于汽车制造业对规模效应敏感，我们预计2021-2022 年长城汽车在销量增长推动下继续实现收入和净利润的快速增长。

产品周期有望在2021 年持续强劲：长城2020 年进入新产品周期，推出第三代H6、哈弗大狗、WEY 坦克300以及欧拉白猫和欧拉好猫两款新能源车型。此外，长城2020 年7 月推出了全新的制造平台。我们认为，新平台将强化不同车型间的成本协同，通过提升每款车型的技术含量增强产品竞争力。展望2021-2022 年，我们预计仍有数款车型将要推出，包括哈弗初恋、哈弗F7 换代、WEY 品牌全系车型换代等，我们预计2021 年长城的产品周期仍将维持强劲。

7.食品饮料行业：山西汾酒

行业观点：

酒类：后疫情时代需求将稳健增长，名酒集中度提升趋势明显。2021年是十四五开局第一年，酒厂有动力做好开门红，1月份可按计划回款，不过从终端动销的角度，由于各地疫情出现反复，可能影响春节前的企业年会和聚餐行为，需要密切观察。我们判断未来行业将形成分价格、分香型、分区域的寡头竞争格局，重点关注激励机制变化的细分领域龙头。长期持有向好趋势明确、成长逻辑清晰的优秀公司，做时间的朋友；

食品：重点关注乳品、速冻和休闲。建议关注具备长期竞争优势，且增速与估值匹配度高的品种，重点看好洽洽食品、伊利股份、广州酒家、海欣食品。洽洽食品2021年营收有望重拾高增长，虽然1月份股价涨幅较大，但仍有较好的布局机会，乳业龙头有望维持竞争格局改善的态势。

推荐：山西汾酒

国企改革的“汾酒样本”：2017年，山西拉开国企国资改革大幕，汾酒最先成为试点。汾酒集团董事长李秋喜与山西省国资委立下“军令状”：3年内完成汾酒集团的整体上市，实现集团公司层面的混合所有制改革。汾酒集团“大招”频出，从引入央企华润倾力混改、推出股权激励到实现酒业资产整体上市，企业的综合治理能力不断提高，而汾酒也不负众望跑出了“汾酒速度”：2019年，实现酒类销售收入118亿元，比2016年增长146%；实现酒类利润29亿元，比2016年增长383%；行业排名从2016年的第七名到2019年底排名第五；汾酒品牌价值达377.27亿元，较2016年底增加214.44亿元，排名上升76位。根据山西汾酒发布的2020年业绩预增公告，公司2020年度营业收入预计增加19.11亿元至22.11亿元，同比增加16.08%至18.60%；公司2020年度净利润预计增加8.66亿元至11.56亿元，同比增加41.56%至55.47%。

经营业绩持续飘红之余，山西汾酒的股价与市值也屡创历史新高：1月25日，山西汾酒收报391.09元/股，位居酿酒行业第二。2020年以来，其股价涨幅超过3倍，当日总市值超过3400亿元。短短的6个月时间，山西汾酒市值就从1000亿元上升到了3000多亿元。李秋喜说，未来，汾酒将重点以“四个依靠，四个新”为突破口：依靠改革驱动，现代企业治理能力建设要有新提高；依靠技术进步，品质提升要有新发展；依靠文化引领，品牌建设要有新高度；依靠双轮驱动，市场拓展要有新突破。

8.医药行业：双林生物

行业观点：

医药板块一季报总体情况预期不错，估值切换行情值得期待：基于2020年Q1的低基数，医药板块2021年Q1业绩值得期待，需要重点关注一季报超预期的个股。超预期个股主要来自高景气度的原料药行业、CXO行业、医疗器械行业等。此外，多家创新药公司在2021年将进入产品商业化阶段，将有效支撑创新药板块的投资热情。

医保谈判之后靴子落地，整体板块行情有望持续：本次国家医保谈判降价幅度并不高(整体降幅在40%左右，远低于此前的降幅)，谈判结果超预期。部分大品种通过以价换量，从而获得产品的快速放量(如恒瑞医药的pd-1等)。医保谈判结果总体比较理性，医药板块情绪面得以修复。因此A股和港股创新药板块获得明显的涨幅。全球疫情持续发展，疫苗虽然陆续上市，但是要控制住疫情使其出现边际向好的趋势仍需较长时间，相关抗疫类标的业绩仍然会有保障。

持续看好高景气度赛道：1、仿制药:原料药-制剂一体化大势所趋、中国企业将赶超印度，看好高端特色原料药企业及具备CDMO能力的企业。2、创新药领域高强度的投资将持续、CRMO(CRO/CDMO)行业中期不会出现景气度下行。3、人民群众对高端、差异化的医疗服务需求持续增长，继续看好医疗服务领域。4、医疗器械的进口替代。5、看好第三方检测。

推荐： 双林生物

公司内部管理及运营效率明显提高，吨浆利润提升，同时产品研发速度快速推进，20 年八因子已获批，纤原等产品快速推进，公司整体步入快速发展阶段。2019 年采浆量突破400 吨，2017-2019 年营收入由6.85亿增长到9.16 亿，归母净利润由0.22 亿(扣非净利润0.55 亿)增长到1.60 亿元。

国内血制品企业已进入转型阶段，未来将通过并购整合不断壮大，集中化趋势更加明显，公司浙民投背景具备产业整合优势。当前国内行业发展趋势明显，弹性空间仍然取决于采浆规模的扩大，血制品行业相对集中度较高，进一步整合将是未来发展趋势。公司大股东浙民投，在产业整合方面具有明显积累的优势，未来公司有望积极参与行业整合，通过并购具有技术优势和竞争实力等方面标的，不断提升公司原料血浆供应量和单采血浆站规模，提升核心竞争力。

公司推出股票期权和限制性股票计划激励彰显未来发展信心。20 年4 月，公司公推出激励计划，根据业绩触发值计算20-22 年（1.62 亿、3 亿和4 亿），公司业绩同比增长1%、85%以及33%。而以目标值（2 亿，3.7 亿和5 亿）计算，公司业绩同比增长为25%、85%以及35%。高增长目标也彰显了公司未来发展信心。

发行股份收购派斯菲科，未来成长性显着提升。公司公告发行股份收购派斯菲科（目前已获核准），派斯菲科2019 年采浆量超240 吨，拥有10 家单血采浆站，收购完成后，上市公司将拥有23 家单血采浆站，采浆规模大幅提升。同时公司和派斯菲科均在积极拓展新的浆站浆源，中期来看，上市公司浆站数量有望突破30家。另外派斯菲科收购的业绩承诺，也将显着提升上市公司业绩增长的确定性。

新疆德源合作将进一步扩充公司采浆规模。公司20 年6 月公告，与新疆德源生物工程有限公司签署供浆合作协议。双方在五个合作年度内，新疆德源将向双林生物供应不低于180 吨/年，且每半个合作年度不低于90 吨。五个合作年度合计供应血浆浆量不得低于900 吨，将进一步提升公司采浆规模。

9.家电行业：格力电器

行业观点：

产品端:必选家电需求向上，新兴家电扩容空间较大。从必选家电来看， 21年将延续2019年下半年以来竣工回补的趋势，带动后周期类必选家电需求回升。在疫情缓解的大前提下，21年竣工继续回补将使得必选家电面临的需求基础向好，行业增速将上行。同时，必选家电行业经历疫情后行业格局进一步优化，龙头企业将充分享受必选家电需求回升的红利。从新兴家电来看，小家电终端市场规模虽已达3000亿以上，但人均消费额/量都与发达国家有明显差距，未来伴随可支配收入提升仍有明显扩容空间。同时，小家电行业集中度低于白电，龙头份额亦有提升空间。因此，即使部分品类和公司在21年面临一定的基数压力，仍应以更长远目光来看待。

渠道端:分销渠道平台化利于品牌集中度提升。我们认为未来零售端将形成传统电商体系、社交电商体系、KA体系、新零售体系为主的平台化分销体。扁平高效的分销通路将使得龙头产品可以直达低线市场，利于类似传统厨电行业，前期受限于自身体量无法有效下沉，未来行业品牌集中度进一步提升，利好龙头企业。

外销市场:短期受益于海外市场供求错配，中长期看好自主品牌全球占比提升。出口市场，发达国家解除居家隔离后复制国内需求曲线，短期供求错配对于海外代工业务、自主品牌业务布局完善的公司形成利好;长期中国家电企业较强的产品及制造优势，在如RCEP的贸易协定助力下，将进一步提升自主品牌比例。

推荐：格力电器

格力家用空调国内销量自1995年起已经连续多年保持行业第一：受新冠疫情影响，2020年空调产业出现小幅跌宕局面，格力空调面对困境主动求新求变，在研发、生产、销售、服务领域持续发力，实现继续领跑。华泰证券在公布的月报中表示，（格力）公司启动大规模新零售模式改革，驱动渠道去库存，提升产品竞争力，维持了零售市场的份额优势，在空调行业面临持续洗牌的情况下，公司主动调整，着眼长期可持续发展，仍有望维持市场份额领先。

格力电器具备完善的空调自主研产能力：从压缩机、电机等核心零部件供应，到“工业互联+能源互联”赋能的现代化生产，再到再生资源的绿色回收，不断强化产业链自主可控。

在需求端，依托“新零售”变革，格力家用空调展示出了不俗的销售成绩：从4月开启首场直播到“双十二”收官直播，2020年格力通过13场线上直播联动线下的经销商，以场景化形式展现产品技术，为空调等产品创造新的增长点，成为蝉联行业第一的重要引擎。在全球市场：2020年，中国家用空调的产量继续占据全球市场的80%以上，而随着2020年7月1日中国家用空调新能效标准的正式实施，格力作为行业龙头企业，正在进一步引领全球空调行业节能升级。

格力电器家用空调的新国标产品布局中，新1级能效机型成为主力军：相关机构的产业调研显示，中国新1级空调能效已达到世界领先水平。在绿色创新技术方面，格力家用空调已研发出多项绿色节能的国际领先技术，如格力三缸双级变容压缩技术，在进一步提升空调能效的基础上，还大幅提高了空调严寒环境下的制热能力，即使在室外环境温度低至-25℃时热泵制热量仍不衰减，并具有优秀的性能系数，彻底取消了其他辅助加热手段。此外，格力R290环保冷媒空调、分布式送风技术、无稀土磁阻变频压缩机等家用空调国际领先技术，正持续推动中国能效标准服务全球高能效空调市场，为全球绿色、环保、节能事业做出更多贡献。

10.计算机行业：恒生电子

行业观点：

月度观点:价值回归 。

1.消化接近尾声，重点看节后。近期市场对科技板块兴趣增加，资金面由于抱团和节前等因素暂未出现大幅调整，因而行业仅实现止跌和结构性行情，节后调仓动力增加后有望开始进入价值回归阶段。

2.标杆企业增速良好是信心基础。细分领域回暖有望扩大化。相比而言，龙头成长性与安全性(抗跌)兼具，因此在龙头里寻找估值弹性较好的个股，上涨机会较大。

推荐：恒生电子

表观业绩受会计准则影响，21年有望重回增长：公司公布业绩预告，2020年实现归母净利润12.4亿元，同比下滑12.7%，实现扣非归母净利润为6.6亿元，同比下滑25.7%，其中第四季度实现扣非归母净利润4亿元，相比2019年第四季度的5.7亿元，同比下滑30%。公司表观业绩出现下滑，主要系公司在2020Q3开始调整收入确认准则，由原先的完工百分比修改为终验法确认，根据公司的项目周期一般在6-12个月，最长不会超过18个月，所以在业务量没有减少的情况下，到2021年底经过18个月的时间周期，先前未被确认的收入会在后续加速确认，会计准则对报表的影响也将得到熨平，预计2021年公司的营收和业绩将重回成长轨道。

依旧看好公司作为龙头的成长空间：公司作为证券领域内的绝对龙头，其核心交易系统在证券、基金、保险、信托等领域都占有绝对的领先优势。同时，公司良好的品牌效应以及强大的研发能力将会进一步促进公司形成强者恒强的竞争优势。未来，在成长空间方面，注册制的全面推行，公募reits，公募投顾，t+0，国际债券发行平台都将为公司带来中长期增长空间。

公司回购有序推进，员工利益进一步绑定：公司近期推出员工持股计划，计划利用自有资金6-8亿元从二级市场回购公司股票作为持股计划的股票来源。目前根据公告，公司共回购了1.2亿元左右，回购计划正有序推进。回购完成后，公司与员工的绑定程度将进一步加深，员工的积极性以及公司的竞争力有望得到进一步提升。

风险提示

大盘系统性风险；个股层面暴雷。

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