首页社会【民生研究】周观点汇总：整体披露率小幅上升，净利润增速环比显著改善

【民生研究】周观点汇总：整体披露率小幅上升，净利润增速环比显著改善

来源：生活好品牌时间：2021年02月07日 21:39

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来源：MS研究

重要提示

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民生宏观策略周观点

宏观| 解运亮 18911895931

策略 | 钱力 18862236563

宏观观点

2020 年疫情发生后，在流动性总体宽松的背景下，债券市场走出了两段气势如虹的牛市。但本轮冬季疫情控制住后，随着经济持续复苏和流动性回归正常化，债牛留给市场的终将是背影。

货币政策和流动性变化是影响债市走势的“核心和直接因素”，往往是拐点信号债市走向受经济基本面、货币政策、债券供给、市场交易等多种因素影响。其中，货币政策通常是决策层综合统筹经济基本面、金融稳定和汇率等因素而制订。在影响债券走势的因素中，经济基本面是根本因素，货币政策和流动性变化，则是更“核心和直接因素”，政策因素滞后于基本面因素，往往是判断债券市场拐点的信号。

疫情发生至今债市走势可分为三个阶段，其中两段为牛市第一阶段（2020年1月-4月）：受流动性大幅宽松影响，利率快速下行，牛市陡峭；第二阶段（2020年5月-11月中旬），经济持续复苏，流动性边际收紧，利率上行，债市熊平；第三阶段（2020年11月中旬-2021年1月中旬），信用风波和冬季疫情下，流动性再次趋松，利率先高后低，债券收益率曲线小幅牛陡。

2021年1月中旬以来，流动性正常化进程重启，债市再次迎来拐点近期货币政策动作频频：（1）公开市场操作连续多日净回笼；（2）房贷额度收紧，部分热点地区房贷利率上调；（3）银行考核发生变化，淡化投放额，更加重视贷款质量。此外，社会融资规模在2020年11月也出现了拐点，信用和货币双双开始边际收紧。总体看，货币政策回归正常化的信号已经相当明显，流动性宽松下的债牛已经很难持续，长期利率或将进入上行区间。

策略观点

看整体：披露率小幅上升，净利润增速环比显著改善。截至2月8日，两市共计2395家上市公司披露了2020年业绩预告，整体披露率为57.38%，较去年同期小幅上升。全部A股年报预喜率为56.01%，略低于去年同期，但净利润增速较三季度显著改善。

分板块看，中小板、创业板、科创板净利增速弹性显著高于主板。个股净利润累计同比增速（按业绩预告上下限平均数计算）分布较三季度明显向正值区间迁移，净利润增速介于0%至-90%区间个股数量占比从Q3的48.68%降至Q4的40%，净利增速在30%以上个股数量占比从Q1的41.02%升至Q2的52.53%。按整体法计算，主板、中小企业板、创业板、科创板2020年年报可比口径净利润增速分别为-26.04%，大幅回正（去年同期为-75.5亿元，今年净利润1393.39亿元）、1594.14%和54.65%。按企业规模看，中小市值企业净利润环比改善更快，但大市值企业增速绝对值水平仍占优。

看行业：基础化工、有色、家电、汽车、军工、电新等行业景气度高企。风格层面，中位数法下，成长、周期、消费板块盈利环比改善幅度最大，防御板块受损严重。

行业周期维度：七大周期中仅有猪周期和弱周期净利润增速环比下滑。猪周期从景气高位回落，板块净利润增速由Q3的392.74%继续降至220.61%，资源品板块、基建地产施工、竣工、科技板块净利润增速环比正增长。

行业维度：整体法下，基础化工、有色金属、机械、建材、家电、汽车、电子、计算机、国防军工、电力设备及新能源、医药、食品饮料、纺织服装和电力及公用事业等行业净利润增速环比增幅最大；石油石化、煤炭、钢铁、轻工制造、传媒环比变动幅度不大；房地产、农林牧渔、商贸零售、消费者服务和交通运输等行业受疫情或政策影响严重，环比继续出现较大幅度下跌。

公司深度研究

电子 | 王芳18916064780

深科技(000021)公司深度研究:存储国产替代持续进阶，沛顿助力公司深度受益

产能扩张毛利率提升，带动经营业绩大幅增长

21年1月28日，公司公告2020年实现归母净利润8.2-9.4亿元，同比大增133-167%，实现扣非归母净利润3-4.2亿元，同比大增89-165%，若剔除汇兑损失影响，预计扣非净利润约为5–6.10亿元，同比大增214-283%。按业绩预告中值计算，公司Q4单季实现归母净利润4.34亿元，同比大增443%，环比增长71%。主要因报告期内，公司持续深化与全球行业战略客户合作，加大创新力度，提高运营效率，产品综合毛利率提升，叠加存储半导体及高端制造等业务市场需求强劲，存储芯片封测产能持续扩张，带动了公司经营业绩增长。

中国电子核心企业，深耕电子制造行业超30年

公司拥有30多年电子产品先进制造经验。目前，公司在深圳、苏州、东莞、成都、马来西亚等地均设有产业基地，在日本设有研发中心，在美国设有新产品导入中心，重庆智能制造基地占地约700亩。公司已拥有完善的产业布局，贴近大客户生产提高整体运营效率和成本优势。公司业务已形成聚焦发展半导体封测与模组、高端制造和自主品牌（计量系统）三大产业领域，子公司沛顿的封测业务是公司的主要增长亮点。

收购沛顿迈入全球存储器封测第一梯队

2015年9月，公司完成对全球顶级存储器封测厂沛顿的收购。沛顿拥有16年的封测量产经验，是国内唯一具备高端内存存储器封测能力的内资企业。沛顿产品中DRAM占比约60%，Flash占比约40%，月产量达到5000万颗。目前公司的DDR3、DDR4产品已经比较成熟，同时具备下一代DDR5的技术储备。在迭代技术方面，16层的迭代已经量产，还具有24～26层级的多层堆叠封装工艺技术，并有相应技术储备。从2017年到2019年，沛顿营收实现跳跃式增长，从2.77亿元增至10.67亿元，CAGR为96.26%，2020H1沛顿实现净利润0.75亿元，同比增长108.8%。

存储国产化替代持续进阶，公司有望深度受益

2019年，全球半导体市场规模4183亿美元，存储器市场规模约为1100亿美元，占比26%，为第一大市场。其中，DRAM和NAND分别占全球存储器市场的比例为56%和42%。我国是全球第一大DRAM和第二大NAND市场，占全球的比例为43%和31%。而存储芯片的国产化率仅为个位数，2019年我国集成电路进口额超3000亿美元，其中存储芯片约占1/3，国产替代空间广阔。公司是国内唯一具有从高端DRAM/Flash/SSD存储芯片封测到模组、成品生产的完整产业链企业，产品技术、制造工艺与世界先进水平同步，客户包括全球第一大独立内存制造商金士顿、希捷和西部数据等。合肥长鑫+长江长存引领存储国产替代，规划营收规模均在千亿元以上，深科技作为国内

存储器封测龙头，有望成为最大受益标的。

大基金入股沛顿存储加码存储封测和模组制造，有望贡献显著增长弹性

20年4月公司公告，子公司沛顿与合肥经开区签署《战略合作框架协议》，将投建IC先进封测和模组制造项目，总投资不超过100亿元，20年10月公司公告设立合资公司沛顿存储，加码存储封测和模组制造，其中深科技全资子公司沛顿科技、大基金二期、合肥经开投创和中电聚芯分别出资17.1/9.5/3/1亿元，持股55.88%/31.05%/9.8%/3.27%，深科技拥有绝对控股权，该项目总投资30.67亿元将建设包括DRAM存储芯片封测/存储模组/NAND Flash存储芯片封装业务，全部达产后月产能分别为4800万颗/246万条/320万颗，建设期3年。预计20年10月的公告项目为合作框架协议的一期项目，按该项目达产后年产值28.63亿元，投资额占比30.67%计算，若100亿元总投资全部落地，有望带来增量营收93.35亿元，占2019年公司营收的70.59%，有望贡献显著增长弹性。

投资建议

当前存储器的国产化率仅为个位数，国产替代需求迫切、空间广阔。深科技作为国内技术最先进的存储器封测龙头，有望成为最大受益标的，与大基金等股东合资成立的沛顿存储达产后有望贡献显著增长弹性。根据公司2020年业绩预告披露情况，我们调整盈利预测，预计2020/2021/2022年公司归母净利润分别为8.5/10.3/13.4亿元，对应PE分别为36/29/23倍，对应PB分别为3.9/3.4/3.0倍，根据申万半导体行业平均95倍P/E估值，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、疫情抑制下游需求、产能释放不及预期。

详情见报告：【民生电子】深科技公司深度：存储国产替代持续进阶，沛顿助力公司深度受益

行业周观点汇总

军工 | 王一川 13811614600

基本面不断改善，持续看好军工配置价值

建议关注

①受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中航沈飞、中直股份、航发动力；②保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：航天电器、鸿远电子、宏达电子、振华科技、中航光电、火炬电子；③国防信息化核心标的：睿创微纳、雷科防务；④业绩实现快速增长的材料领域厂商：中航高科、光威复材。

有色 | 方驭涛 15021817583

新能源高景气不改，持续看好上游锂资源

基本金属：

上周国内基本金属涨跌分化，铜、铝、锌、镍分别上涨0.45%、4.19%、2.68%、0.82%；铅、锡分别下跌0.13%、5.44%。铜：冶炼产量2月环比或有所增加，电力、地产等领域进入假期，需求如期继续减弱，铜板带箔订单稳定，但预计与去年同期相比仍有增长，短期铜价震荡。铝：本周电解铝库存微升3.2万吨至71.4万吨；本周铝加工企业开工下滑11.8pct至60%，型材需求继续下降，铝板带需求平稳，下周开工率或将继续下滑，铝价短期震荡。推荐紫金矿业、神火股份；加工股推荐明泰铝业、云海金属。

贵金属：

上周贵金属多数下跌。COMEX黄金下跌1.90%，伦敦金下跌3.26%，SHFE黄金下跌2.66%；COMEX白银上涨0.45%，伦敦银下跌3.23%，SHFE白银上涨0.59%。伦敦铂下跌2.34%，伦敦钯下跌2.97%。美国1月非农不及预期，黄金有所反弹，但新冠疫苗的接种行动将持续推高美债10年期利率，美国经济短期继续恢复的预期或仍压制金价，黄金短期震荡。依然看好2021H1通胀上行，中期看多金价。美元长期弱势（美国经济相对优势减弱、美元超发）+利率长期低位+通胀预期上行逻辑不变，维持贵金属长期上行判断。推荐紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、盛达资源（维权），关注赤峰黄金。

小金属：

电钴上涨3.08%、碳酸锂上涨1.41%；镝上涨。国内外新能源需求持续改善，继续看好上游资源。锂：1-2月锂企检修+磷酸铁锂需求旺盛，碳酸锂持续上行，持续看好赣锋锂业、雅化集团，关注盛新锂能。钴：南非物流仍影响原料供应，钴盐现货供应紧张，继续看好3C+动力需求恢复，无钴电池进展不及预期，钴价中枢逐步上移，持续推荐华友钴业、盛屯矿业，关注洛阳钼业。看好航空航天进入景气周期，推荐高端钛材放量的宝钛股份。镨钕镝铽价格强势，新能源需求旺盛，现货紧缺，关注北方稀土。

计算机 | 强超廷 13818809102

工业软件再迎核心企业，持续看好板块价值

建议关注：

工业软件：奥普特、中控技术、中望软件（尚未公开发行，已获IPO审批通过）、赛意信息、鼎捷软件。

云计算：用友网络、广联达、金山办公、浪潮信息、宝信软件

车联网：中科创达、千方科技

网络安全：奇安信、启明星辰、深信服、绿盟科技

超高清：当虹科技、数码科技、淳中科技

医疗IT：万达信息（维权）、卫宁健康、创业慧康、久远银海

金融IT：恒生电子、神州信息、长亮科技

人工智能：科大讯飞、汉王科技、虹软科技

投资建议：看好智能驾驶、超高清、工业软件等2021年5G应用端爆发，同时主抓优质“赛道”核心资产，包括云计算、金融IT、网络安全领域核心标的。

汽车 | 邓健全 13613012393

行业维持高景气度，主要车企销量表现良好

投资建议

汽车行业维持高景气度状态，新能源汽车销量受补贴退坡影响较小，自主品牌销量表现优异。从两个维度关注细分机会：一是在新能源汽车下半场智能升维竞争中，智能驾驶落地项目超预期的整车企业；二是受益于自主品牌及头部造车新势力车型持续畅销，国产替代和产业链共同成长逻辑下的优质汽零部件企业。建议关注：比亚迪、长城汽车、长安汽车、文灿股份、骆驼股份、新泉股份、伯特利、德赛西威。

商社交运 | 顾熹闽 18916370173

离岛免税政策开放邮寄服务，肉毒素乐提葆启动全面销售

投资建议

推荐高景气+业绩高增确定性强品种：

中国中免：海南自贸港建设提速，免税再迎政策红利，公司作为龙头供应链运营商，先发优势明显。中长期看，免税行业逻辑成长未变，国人市内免税政策尚未开放，后续政策仍有放松空间。

飞亚达：瑞表经销渠道竞争格局稳定，多因素作用下近几年行业集中度正在持续提升，同时，公司通过调整品牌结构进行提质增效，盈利质量不断提升。长期看，作为国内稀缺的顶级奢侈品销售渠道，有望长期受益于消费升级带动的行业增长红利。

奥园美谷：我国医疗美容行业仍处快速成长期，前景广阔，公司大医美战略布局卡位精准；中长期看，公司凭借雄厚的资金实力和强大的资源整合力有望长期分享行业增长红利。

电新 | 于潇 13917041099

电动车持续高增长，光伏硅料、硅片价格上涨

投资建议

当升科技：三元正极材料龙头，海外客户加速放量。

汇川技术：工控龙头市占率加速提升，新能源汽车动力总成快速放量。